2026.08.20
本文字数：1618，阅读时长大约3分钟作者 | 第一财经 齐琦
封图｜美联储主席沃什
美债收益率失控飙升之际，美国财政部与美联储同日释放反向信号：财政部“踩刹车”扩大长债回购，美联储“留后门”暗示加息。两股力量拉扯下，全球资产定价逻辑面临重构，黄金暴涨、美股反弹，但业内警告：这只是阶段性修复，而非趋势逆转。
]article_adlist-->财政部"踩刹车"，美联储"留后门"
美东时间8月19日，美国财政部宣布将长期国债回购操作规模扩大一倍，直接压低长端利率；同日公布的美联储7月会议纪要则释放更多加息信号，为政策收紧“留门”。一压长端、一挺短端，两股力量同日落地，全球资产定价逻辑面临重新审视。
市场迅速反应：30年期美债收益率从5.28%暴跌至5.19%，创数月最大单日跌幅；伦敦现货黄金暴涨4.35%，站上4521美元/盎司；美股三大指数结束三连跌，小幅收涨。8月20日亚洲时段，日经225指数涨约1.4%，韩国KOSPI指数大涨逾5%，A股三大指数高开震荡，上证指数收涨0.24%报3903.72点，医药与贵金属板块走强。
业内普遍认为，此次政策对冲更像阶段性修复而非趋势反转。FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸指出，即便财政部扩大回购压低了长债收益率，美联储鹰派底色未改，市场对降息的预期可能过于乐观。
面对长债流动性枯竭、收益率无序飙升，美国财政部紧急出手。19日宣布将10至30年期名义附息国债的流动性支持回购操作规模至少翻倍，从每次20亿美元提高至40亿美元，计划于2026年9月9日生效，执行至11月4日。消息发布后，长债收益率显著回落，黄金及美股期货同步反弹。
与此同时，美联储7月会议纪要显示，多数官员支持维持利率不变，但多名官员倾向进一步收紧，三名拥有投票权的委员主张加息25个基点。与会者认为，若通胀迟迟不降，未来仍需加息。AI投资（数据中心、芯片、电力等）推高整体需求，也为加息预期增添变数。
永赢基金基金经理刘庭宇分析称，财政部回购属于财政端债务管理工具，回收流动性偏弱的长久期存量债券，不直接投放基础货币，与美联储量化宽松有本质区别。但此举信号意义大于流动性意义，说明财政对高利率的承受力已接近瓶颈，长端利率上行阻力加大，实际利率对金价的压制或边际缓解，定价重心有望重回美元信用主线。
]article_adlist-->40万亿美元债务困局待解
此次回购扩容的背景，是美国联邦政府债务规模突破40万亿美元。截至18日，未偿还公共债务总额达40.05万亿美元，其中公众持有32.27万亿美元，政府间持有7.78万亿美元。与此同时，美债海外需求显著萎缩：私人外国投资者净购买量三年来首次下降，同比降超40%；多国央行同步减持美债。
惠誉评级首席经济师布莱恩·库尔顿指出，本轮美债走高核心是实际收益率上升与融资竞争加剧，而非长期通胀预期走高。一方面，市场对美联储政策前景不确定性增加，实际利率将维持高位；另一方面，企业债发行量大幅上升，与政府形成融资竞争。
从资金流向看，撤离美债的资金转向美股和公司债。6月海外投资者美债净买入仅68亿美元，较5月566亿美元大幅缩水，但同期净买入美国公司债356亿美元、美股1814亿美元，美国整体资本净流入1335亿美元，资金持续从长债转向权益与信用类资产。
摩根大通指出，在接近充分就业的经济环境下，美国财政赤字率仍高达6%，回购治标不治本。联邦政府仍需大量借入资金，预计未来几个财年将出现超3.5万亿美元资金缺口，可能需增加而非减少长期债券供应。
更关键的是，美联储鹰派底色未褪。只要市场重新提高加息预期，美元、短端利率和全球融资成本都可能再次承压。五矿期货分析认为，中期看，财政部回购仅改善长债流动性，并未消解政府债务高企、持续融资的现实压力。
双向政策同日落地，全球市场快速完成一轮结构性价格重估。但市场认为，短暂喘息后，全球资产定价压力仍存。布莱恩·库尔顿进一步分析称，30年期美债作为全球资产定价的“长期锚”，收益率突破新高后，将抬高全球美元信贷成本，对股票、黄金、大宗商品等资产的冲击已经形成。
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